期货敞口多因素压制 期指难言大涨

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昨日期货敞口股指创节后新高,上证指数上涨1.4%成功回补9期货敞口月12日的跳空缺口。但随着房地产调控政策收紧,四季度国内经济仍面临不确定性。房价的上涨与前期稳增长政策相关,为近期经济短期企稳起到巨大作用。随着房地产调控升级,明年房地产销售恐出现负增长,缺乏了地产需求的刺激,经济仍将面临较大下行压力。期货敞口美联储公布的9月FOMC会议纪要显示,几位委员认为加息会较快到来,鹰派委员担心推迟加息可能导致经济衰退,或影响美联储公信力。


  四季度经济仍面临不确定性

  

  国庆以来上证指数维持振期货敞口期货敞口荡攀升格局,虽然周一受B股大跌拖累,上证指数出现跳水,但整体上行趋势未改。昨日股指创节后新高,上证指数上涨1.4%成功回补9月12日的跳空缺口。从市场整体环境看,10月相对温和,限售股解禁压力较小,市场流动性较好。但随着房地产调控政策收紧,四季度国内经济仍面临不确定性。同时,11、12月国际风险事件较多,预计股指后市仍将延续区间振荡行情。

  经济基本面仍有隐忧

  国庆期间,上半年房价疯涨的近二十个一二线城市密集出台房地产调控政策,限制投机性购买需求,提高二套房首付比例,降低房贷杠杆成主基调。调控的力度、政策出台的背景均严于以往调控。事实上,房价的上涨与前期稳增长政策相关,为近期经济短期企稳起到巨大作用。随着房地产调控升级,明年房地产销售恐出现负增长,缺乏了地产需求的刺激,经济仍将面临较大下行压力。

  从近两月的经济数据上看,汽车、地产增速等诸多指标有走好迹象,说明经济短期平稳。9月数据显示,CPI环比上涨0.7%,同比上涨1.9%;PPI环比上涨0.5%,同比上涨0.1%。PPI指数53个月以来首度由负转正,环比涨幅扩大将进一步支撑工业企业利润的持续好转。但PPI的回升更多依赖于大宗商品,特别是煤炭和钢铁的价格上涨。“黑色系”商品的上涨得益于去产能政策收紧供给,但目前钢铁、煤炭两个行业全年去产能目标已完成近八成,相关商品的上涨刺激工厂开工复产,价格上涨不具备自我加速特征。9月食品和非食品价格同步攀升,带动CPI环比上涨,通胀温和上行。10月以来猪肉继续回落,食品价格整体走弱。由于去年同期基数较小,10月CPI或仍将继续反弹。通胀的回升将制约央行的货币政策空间。

  受全球需求持续低迷及去年同期基数影响,9月我国以美元计价出口同比增速大降至-10%,连续6个月同比下滑,进出口重回负增长。主要贸易伙伴经济持续低迷,对美日欧等出口增速均大幅下滑。大宗商品进口量增加,但进口同比增速由8月的1.5%再度转负至9月的-1.9%。数据上看,内需依然偏弱。

  随着近期美元指数的走强,人民币兑美元汇率不断刷新新低。央行公布的9月官方外汇储备数据显示,当月外汇储备余额近3.17万亿美元,为2011年6月以来最低值,较8月下滑188亿美元。人民币正式加入SDR之后,央行对人民币汇率波动的容忍度料将加大,人民币汇率波动的区间也可能会加大。随着美元年底加息预期的升温以及各地楼市调控措施升级,将会加重汇率贬值压力及外储下降压力。

  全球市场面临较大不确定性

  耶伦近期发言表示,在美国经济复苏缓慢期间,经济一段时间内维持加热状态是合理的,该发言偏鸽派使得美债长端收益率大幅下跌。美联储公布的9月FOMC会议纪要显示,几位委员认为加息会较快到来,鹰派委员担心推迟加息可能导致经济衰退,或影响美联储公信力。美国大选在11月,目前市场普遍预期美联储大选期间加息概率较小,大选之后的12月市场预计加息概率高达70%,美元指数也在近期逐步走强。另一关注重点是德银事件,由于在金融衍生品上巨大的敞口,加上受到美国政府对其在次贷危机中兜售相关违约金融产品的惩罚,其股价持续大跌。目前德国政府表示拒绝认购德银发行的新股,排除救助可能性。此外,英国近期动向显示硬退欧的概率正在逐步上升。意大利脱欧公投、美国大选等事件也将是后期的主要风险点。

  整体而言,10月经济环境相对宽松,股指或将迎来结构性反弹。但进入11月后,随着国际风险事件扰动,全球流动性拐点渐近,股指后市仍恐延续区间振荡走势。       (作者单位:中信建投期货)